BECA Advisors

Esta ominosa expresión ha afectado el ánimo de los "market-makers" en la última semana. Finalmente, parecen estar despertando a una realidad muy distinta de la que se habían acostumbrado en la década pasada.

Los mercados van adaptándose a que inflación y tasas de interés más altas que lo que fue costumbre en la década pasada son fenómenos que llegaron para quedarse. Pero en una economía que recuerda más a la de "los ochenta", también hay oportunidades de inversión.

"Problemas en la industria de la construcción y baja confianza del consumidor influyen negativamente en el desempeño macroeconómico de China"

Con un 60% de avance en los reportes de ganancias de las empresas norteamericanas, los resultados han dejado en ridículo las absurdamente pesimistas proyecciones de los analistas de Wall Street. Es cierto, sin embargo, que hay una caída en las ganancias respecto al año anterior, aunque concentrada en el sector de energía (que había sido la estrella de 2022)

La decisión de la Fed de subir 0.25% la tasa de política monetaria y su interpretación de la coyuntura económica fue leída en forma errónea en el mercado, acentuando un rally que tiene, a mediano plazo, pies de barro

"Los resultados de los bancos norteamericanos en Q1 fueron, en general, mejores a lo esperado y los márgenes de intermediación financiera han mejorado, a impulsos del crecimiento del crédito y suba de tasas de interés. Pero datos recientes de la evolución del crédito pueden alterar esa perspectiva de cara al tercer trimestre del año"

El motín del grupo Wagner en Rusia hace improbable un final militar cercano para la guerra de Ucrania, pero deja incertidumbres sobre reacciones desesperadas por parte de Vladimir Putin

Distintos indicadores sugieren un mejor desempeño del estilo "growth" vs el "value" en lo que va de 2023. Pero eso puede cambiar, en términos relativos, en el segundo semestre.

La Fed se ha tomado un respiro en el proceso de suba de tasas de interés, que habrá de retomar un camino alcista en la medida que la inflación sigue mostrándose pervasivamente alta

Tomando en cuenta factores de oferta y demanda, el petróleo ya debería haber asimilado, con su reciente caída, las expectativas de recesión en la economía mundial.

El dólar se ha debilitado recientemente frente a las principales monedas del mundo, pero lo que cabe esperar para el resto del año es un comportamiento mixto.

Los resultados de Q1 2023 tuvieron una sorpresa positiva del orden del 7%, pero comparando contra expectativas excesivamente pesimistas.

Otra vez está sobre la mesa el problema del tope de deuda en Estados Unidos, una discusión política intrascendente que dejará sin resolver los problemas fiscales de fondo en ese país.

Pese a cierto matiz en el lenguaje, la Fed sigue insistiendo en señalar que lo de la inflación no es un problema terminado. Si alguien quiere ver aquí una señal de baja de tasas, pues puede ir por lana y volver trasquilado.

Argentina va quedándose con pocas opciones para salir del marasmo económico actual. Una fuerte devaluación es inevitable; la cuestión es evitar un nuevo default de la deuda pública y una crisis financiera.

Los problemas de liquidez en el sistema bancario estadounidense comienzan a revertirse y todo indica que en la próxima reunión de la Fed volverá a estar sobre el tapete cuánto y por cuánto tiempo subirá la tasa de interés.

Una imagen poco clara muestra el sistema financiero global, debido en buena medida a errores, titubeos y virajes abruptos de los diversos supervisores responsables. No es, ni mucho menos, la crisis de 2008, pero no hay margen para errores.

Las ganancias de las empresas del S&P 500 tuvieron una variación negativa en el cuarto trimestre de 2022, por primera vez desde los peores momentos del Covid. Siguen siendo mejor que lo esperado por los analistas, pero algunos sectores deben ser estudiados con cuidado.

Los datos de inflación de las últimas semanas desilusionaron a quienes, con poca historia y menos teoría, esperaban un desenlace rápido para este problema en los países desarrollados.

La India desplazará este año a China como el país más poblado del planeta. Si supera sus fuertes debilidades internas, tiene cartas como para aproximarse al rol de superpotencia económica en la próxima década

Los balances de las entidades financieras siguen mostrando que pueden ser las más atractivas en un entorno de tasas de interés altas, en tanto la economía mundial no se vea empujada a una depresión, cosa que no vemos probable

La comparación de los datos de inflación en Estados Unidos en el primer semestre de 2023 contra el mismo período de 2022 seguramente arroje un pronunciado descenso y esperanzas en los mercados de que el ciclo de política monetaria contractiva llegue a su fin. Pero el segundo semestre puede ser decepcionante para esa visión.

Se fue un 2022 con desafíos que siguen estando presentes de cara al nuevo año: Covid, factores geopolíticos y política monetaria

La Fed volvió a decepcionar a quienes esperan una rápida reversión en la suba de tasas de interés.

Hay elementos positivos en la coyuntura brasileña (crecimiento, caída de la inflación), pero que pueden resultar circunstanciales sin una agenda de reformas que, por el momento, el gobierno electo no promete.

Los resultados de las empresas norteamericanas en el tercer trimestre superaron las expectativas de analistas preocupados, en exceso, por los efectos de una política monetaria contractiva, que todavía no es tal. Pero se observa una desaceleración que, de cara a 2023, pone una nota de cautela en las valuaciones.

Luego de una larga década de ingresos erosionados por bajas tasas de interés, los bancos se perfilan como un sector en el que se puede sacar partido de una política monetaria que se va tornando, gradualmente, más contractiva.

No hubo sorpresas en la última decisión de la Reserva Federal, para desilusión de agentes de mercado que esperaban un regalo navideño anticipado. Queda claro que la Fed no tiene claro hasta dónde llegar con su política monetaria y que lo hecho hasta ahora no puede considerarse significativamente contractivo.

La extensión del mandato de Xi Jinping y su visión sobre un "Nuevo Orden" han generado incertidumbre para las inversiones en China, tanto por sus focos de tensión internacional como por su capacidad de respuesta a los problemas domésticos.

Analizando los fundamentos del mercado accionario.

Las acciones muestran mejores fundamentos que los bonos, en particular si, como es de esperar, la Fed sigue siendo débil en su combate con la inflación. Pero aún ante una política monetaria verdaderamente restrictiva, las acciones muestran una mejor valuación relativa a los bonos.

La Fed sigue buscando, a tientas, el grado de moderación monetaria que pueda llevar, algún día, la inflación a su objetivo. Se sigue quedando corta, pero parece estar más cerca.

"Mucho ruido y pocas nueces", es lo que podría decirse de las repercusiones sobre el último dato de inflación de Estados Unidos, tras el que, en realidad, nada cambió.

El aumento en las tasas de interés será probablemente el catalizador de una mejora en la rentabilidad de las entidades financieras, tras las dificultades experimentadas durante la pasada década

Dieron para todo estos resultados del segundo trimestre: mejores que lo esperado, pero concentrados en energía y en desaceleración. Las valuaciones actuales están justificadas, pero no hay lugar para la exuberancia.

El mercado parece cantar que la lucha contra la inflación está cerca de terminar, y así lo refleja en la valuación de la renta fija. Pero ese optimismo podría ser excesivo

Pese a haber registrado dos trimestres consecutivos de caída en el PBI, no se puede hablar aún de recesión en Estados Unidos. Los datos de consumo y empleo todavía configuran una situación de crecimiento de la demanda agregada, aunque en desaceleración.

Con la última suba al rango 2,25-2,50% en su tasa de referencia, la Fed espera haber llegado a una "tasa neutral" de política monetaria, por lo que esta adquiriría un sesgo contractivo a partir de los próximos aumentos. Como lo adelantó el presidente de la Fed, esos serán "data dependent"

La paridad entre el euro y el dólar cruzó momentáneamente la línea sicológica del "1 a 1" el pasado 14 de julio. Pese al repunte posterior, los fundamentos siguen apuntando a una mayor debilidad relativa de la moneda europea

La inflación de EEUU llegó a 9,1% en los últimos doce meses, empujando a la Fed a consolidar una instancia contractiva en la política monetaria.

Argentina y el FMI, continúan con su tango, sin partitura, sin orquesta, sin dirección. La nueva ministra tiene claro el problema fiscal, pero habrá que ver si puede encajar una alfombra cuyas arrugas su antecesor no hizo más que estirar.

Indicadores de avance de actividad y de crédito divulgados en los últimos días muestran que no se puede hablar de recesión en Estados Unidos o Europa, aunque sí se estaría insinuando una desaceleración.

Extracto de nuestra más reciente publicación de BECA TV. Charlamos con Julio de Brun para analizar las las perspectivas de los mercados tras los últimos acontecimientos. Con la tasa de 10 años encima de 3%, ¿debemos posicionarnos en bonos o acciones?

No vemos razones para que el último dato de inflación obligue a la Reserva Federal a cambiar la trayectoria anunciada para la política monetaria en Estados Unidos, ya que los resultados vienen siendo los naturalmente esperados.

No se percibe una salida rápida a esta situación de altos precios del petróleo, que no incluya un acuerdo en el conflicto bélico generado tras la agresión rusa a Ucrania

Si bien los precios de las viviendas en EEUU ya superan los valores previos a la crisis de 2008, y el aumento de tasas de interés contribuye a cierto enfriamiento, no hay indicios de contracción de actividad ni caída abrupta de precios.

China está tomando medidas para revivitalizar su economía. Pero la estrategia empleada para combatir al Covid y un marcó regulatorio poco amistoso con el clima de negocios están pesando mucho más en el ánimo de los inversores.

El primer trimestre de 2022 volvió a sorprender positivamente en materia de resultados: sobre 460 de las 500 empresas del S&P, se observa un aumento de las ganancias del 13%, contra un 5,5% esperado por los analistas.

¿Perdió el rumbo la Fed y comenzarán aumentos de tasas sin ton ni son? NO. ¿Está "dañando" la Fed a la economía norteamericana? NO. ¿Bajará la inflación? Probablemente, pero no a 2%. Más detalles, en este audio y el video que lo acompaña en BECA TV.

La caída de actividad en Estados Unidos durante el primer trimestre de 2022 no puede tomarse como un signo de recesión. En particular, cuando los datos muestran, al mismo tiempo, un vigoroso aumento del gasto privado en consumo e inversión.

Una coyuntura favorable para los commodities y una política monetaria que anticipó su sesgo restrictivo hacen que, finalmente, los inversores vuelvan a mostrar interés en una de las economías más evitadas durante la pandemia.